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片仔癀(600436)重大事項點評:上市以來單次極大提價 2020年業績有望迎來爆發

時間:2020-01-22 22:38:20來源:網絡整理作者:佚名

  事項:

  2020 年1 月20 日,公司發布公告,鑒于片仔癀產品主要原料及人工成本上漲等原因,決定自公告之日起,上調主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格到590 元/粒,供應價格相應上調約40 元/粒;海外市場供應價格相應上調約5.80美元/粒。

  評論:

  本次提價料將直接帶動2020 年歸母凈利潤增厚2.0 億元,同比14.4%。我們在2020 年1 月14 日發布的片仔癀深度報告中預測,2020 年“片仔癀系列”內銷將提價約6%。本次提價幅度為11.9%,略高于我們的預期。根據我們的片仔癀提價模型測算,本次出廠價提高40 元至375 元,增幅11.9%,2020 年“片仔癀系列”銷量約為577.1 萬粒,增幅18.8%,強化量價齊升邏輯。

  渠道積極性提升(渠道利潤同比增10.3%),強化滲透率提升邏輯。本次提價前渠道利潤為195 元。本次提價60 元,渠道利潤增加20 元,同比增10.3%,渠道積極性增強,有利于全國滲透率提升。根據我們測算,在全國范圍內,“片仔癀系列”肝病用藥需求滲透率為0.13%,離滲透率1%尚有6.7 倍提升空間。在保健養生-自用需求下滲透率為1.98%,離滲透率10%尚有4.1 倍提升空間。在成熟市場福建省,“片仔癀系列”肝病用藥需求滲透率僅為1.76%,高于全國平均水平0.13%,離10%滲透率尚有4.7 倍提升空間。

  2020 年目標價由125.5 元上調至146.2 元。鑒于本次提價幅度超預期,強化量價齊升、滲透率提升邏輯,同時結合我們之前深度報告對公司基本面的判斷,工業核心產品“片仔癀系列”優勢明顯,三大需求旺盛,核心原材料供給充足,在全國滲透率具有較大提升空間。我們上調公司盈利預測,調高19-21 年營業收入增速至20.5%、25.1%、19.7%(原預測值為21.7%、20.4%、19.5%),調高歸母凈利潤增速至25.0%、37.3%、19.5%(原預測值為24.4%、23.8%、26.3%),對應PE 為53、39、32 倍。同時鑒于公司提價有望帶動業績提升,我們上調公司2020 年PE 估值為45 倍(原值43 倍),對應目標價146 元(原目標價為125 元),維持“推薦”評級。

  風險提示:1)原材料供應量減少;2)管理層調整帶來公司戰略變化。

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