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拓邦股份(002139):周期回暖疊加長期成長趨勢 國產智控龍頭揚帆再啟航

時間:2020-01-30 22:41:25來源:網絡整理作者:佚名

  下游景氣度提升帶動家電智控行業復蘇,智能網聯趨勢促高端產品向龍頭集中。宏觀層面,2020 年下游地產竣工需求修復帶動家電需求提升、精裝率提升帶動創新廚電品類占比增多,公司家電控制器業務業績有望穩步增長;中觀層面,工程師紅利推動智能控制器產業從海外向國內遷移,國內龍頭在海外高端家電客戶滲透率有望繼續穩步提升;微觀層面,家電行業智能網聯化和家電廠商智能控制器外包趨勢下,高端智能控制器有望量價齊升,市場容量持續提升的同時份額向研發能力強的龍頭集中,公司作為國內智控行業龍頭有望受益。

  智能控制器龍頭企業,優先受益家電控制器產業鏈分工轉移。隨著家電、電動工具等行業的演進,智能控制器產業鏈呈現出向國內轉移、向專業控制器企業轉移、向龍頭轉移的趨勢。公司作為國內智能控制器龍頭擁抱行業大勢:一方面堅持大客戶戰略,通過強大的生產研發能力搶占全球高端市場,通過全球化布局提升供應鏈響應能力,從而繼續提升海外大客戶市場份額;另一方面重視國內高端市場,加強與國內高端家電品牌的合作,作為未來業績增量。

  電動工具行業無繩化浪潮來臨,公司控制器、鋰電、電機業務協同優勢盡顯。

  電動工具無繩化浪潮催生節能需求,控制器、電機、電池一站式解決方案成為剛性需求。公司前期布局的高效電機及驅動、鋰電池業務與核心主業智能控制器在電動工具領域具有較好的業務協同性。公司與電工工具全球龍頭企業TTI合作進展順利,份額有望持續提升。同時與TTI 合作為公司帶來示范效應,公司有望進入全球其他電動工具龍頭企業供應鏈,拉開電動工具控制器的國產替代大潮。

  盈利預測、估值及投資評級。2020 年下游地產竣工需求修復帶動家電需求提升、精裝率提升帶動創新廚電品類占比增多,公司家電控制器業務業績有望穩步增長;同時公司依托一體兩翼的競爭優勢積極開拓電動工具客戶,業務有望長足發展;綜上邏輯,我們預計公司20-21 年營收為51.77 億、64.97 億元;歸母凈利潤為3.93 億、5.07 億元。根據歷史估值中樞和可比公司,得出公司合理市值為78.6 億元,對應股價為7.71 元/股。首次覆蓋,給予公司“推薦”評級。

  風險提示:控制器原材料價格波動;人民幣對美元匯兌波動;大客戶業務份額拓展低于預期;海外業務擴展整合低于預期;物聯網平臺發展低于預期。

  南方財富網微信號:南方財富網

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