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四川長虹(600839):彩電虧損拖累業績

時間:2020-01-30 22:46:00來源:網絡整理作者:佚名

  預測2019 年凈利潤同比下滑80%~86%

  公司公布業績預告:2019 年歸屬母公司凈利潤預計為4500 萬元~6500 萬元,同比下滑80%~86%;扣非后凈利潤預計為-4.37~-4.57億元。彩電業務虧損較多導致業績低于我們的預期。

  關注要點

  彩電虧損大幅拖累業績:1)受行業價格競爭加劇的影響,2019年公司彩電業務虧損,導致2019 年利潤大幅下滑。公司彩電業務2018 年已下滑較多,收入同比-6%,利潤同比減少1.16 億元,處于盈虧平衡邊緣。2)試圖改善銷售,公司進行渠道和營銷的調整,導致2019 年費用支出增加。3)2019 年全年,公司收到政府批復的補貼共2.78 億元,其中與收益相關的1.97 億元,與資產相關的0.81 億元。依靠補貼實現不虧損。

  彩電零售需求持續疲軟:1)中國彩電市場依然不景氣。AVC 數據統計,2019 年彩電行業零售量、零售額分別同比-2%、-11%。2)行業價格競爭依然十分激烈,行業零售均價同比下滑9%,其中線上市場競爭尤為激烈,零售均價同比下滑14%。2019 年小米在線上市場的零售額同比增長34%,份額達到23%,同比提升6.4ppt。

  3)長虹彩電線上、線下零售額分別同比-5%、-27%,零售均價分別同比-16%、-4%。公司線下零售份額同比-1.3ppt 至9%,公司零售份額下滑主要是受到渠道調整的影響。

  冰箱市場美菱份額穩定:1)AVC 監測,2019 年冰箱行業線上、線下零售額分別同比+14%、-3%。2)美菱冰箱表現與行業基本一致,線上、線下零售額分別同比+13%、-3%,市場份額保持穩定。

  估值與建議

  由于業績低于我們的預期,下調2019/2020 年EPS 預測82%/39%至0.01 元/0.04 元,引入2021 年EPS 預測0.04 元。維持中性評級,維持目標價2.88 元,對應262x/67x 2019/2020 年市盈率,較當前股價有2%的上行空間。公司當前股價對應258x/66x 2019/2020 年市盈率。

  風險

  彩電市場競爭風險。

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