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中國人壽(601628):2019年業績預增410% 看好2020年核心指標繼續領跑同業

時間:2020-01-30 23:46:00來源:網絡整理作者:佚名

  事件:公司發布業績預告,預計2019 年歸母凈利潤較2018 年增加455.80 億元到478.59億元,同比增加約400%到420%;預計2019 年扣非歸母凈利潤增加約405.65 億元到428.83億元,同比增加約350%到370%。業績預告基本符合預期。

  根據利潤增長中樞,2019 年公司凈利潤同比增長410%至581.145 億元,對應4Q19 單季利潤約為4.125 億元,而4Q18 約為-84.74 億元(因權益類投資收益同比大幅減少)。根據公告,業績增長主要得益于:1.投資收益的影響。2019 年公司推進投資管理體系市場化改革,持續加強資產負債管理,不斷優化資產配置策略,加強基礎資產和戰略資產配置,公司投資收益大幅提升;2.2019 年5 月29 日,《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》新規減少2018 年所得稅約51.54 億元,相應減少2019 年所得稅費用。四季度是壽險公司計提資產減值損失和調整準備金折現率綜合溢價傳統時點,4Q19 利潤看似較低,實則為2020 年全年業績持續穩健增長預留空間。

  2019 年末,公司將保險規劃師團隊納入銀保渠道,預計時點人力超過180 萬人,2020 年人力發展重點仍是擴量提質,未來個險渠道對NBV 的量價貢獻有望進一步提升。2020 年開門紅有序推進,代理人隊伍規模優于同期+競品收益率下行+公司充分準備共振下,預計1Q20 公司NBV 增速達20%,高于太保(10%)、平安(5%)和新華(3%)。開門紅提前也為全年保障型產品銷售預留了更多時間(全年兩位數增長目標),我們預計2020 年NBV 增速為18%。

  2019 年是國壽經營高光年,2020 年基本面趨勢有望延續。我們預計2019 年公司核心保險及財務指標有望領跑同業,具體包括:新單增速(7%)、NBV 增速(18%)、凈利潤增速(410%)、總投資收益率(5.51%)、EV 增速(20%)等,尚屬近年來首次,雖有基數擾動但持續看好2020 年核心指標有望繼續領跑。根據集團2020 年經營工作會議,2019 年合并凈利潤創歷史新高,董事長王濱提出:2020 年工作總體要求是“穩中求進、價值優先、協同發展、強化治理”。要確保穩業務、穩投資、穩效益、穩經營,同時積極進取跑贏大市、爭先進位;要以提高發展質量和經營效益為中心,全面強化價值創造等具體要求。2019 年是“重振國壽”元年,2020 年是持續推進的關鍵年,價值創造仍是關鍵詞。

  投資建議:把握公司業績改善趨勢,關注重振國壽戰略下的業績可持續性,維持增持評級。基于業績預告調整盈利預測,對應2019-21 年EPS 分別為2.06/1.73/1.90 元(此前預測為2.23/1.73/1.90 元),當前收盤價對應2019-21 年PEV 分別為0.97、0.84 和0.73X,重振國壽戰略目標下“鼎新工程”如約啟動,維持增持評級。

  風險提示:保障類產品銷量不及預期,長端利率快速下行,權益市場大幅波動

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