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通威股份千股千評:多晶硅及電池產能有序擴張 成本控制能力優異

時間:2020-08-22 17:37:39來源:網絡整理作者:佚名

  事件:

  公司發布2020 年半年度報告,報告期內,公司實現營業收入187.39 億元,同比增長16.21%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.10 億元,同比下降30.35%。

  投資要點:

  業績符合申萬宏源預期,上半年光伏需求延遲導致公司業績下滑。報告期內,公司實現營業收入187.39 億元,同比增長16.21%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.10 億元,同比下降30.35%。公司營業收入增長主要系農牧及光伏業務產銷量提高所致,公司業績下滑主要受2020 年上半年光伏終端需求延遲行業開工率不足,產品價格下跌所致。

  多晶硅產能有序擴張,成本控制能力優異。報告期內,公司高純晶硅持續滿負荷生產,產能利用率達116%,單晶料占比達90.86%,平均生產成本3.95 萬元/噸,其中新產能平均生產成本3.65 萬元/噸。報告期內,公司實現高純晶硅銷量4.50 萬噸,同比增長97.04%,在單晶料和多晶料均價同比分別下降14.4%和41.2%的情況下,公司高純晶硅產品平均毛利率達到27.70%,保持了較好的競爭力。目前,公司高純晶硅月產量已超過8,000 噸,在建的樂山二期和保山一期項目合計超過8 萬噸/年產能預計將于2021 年建成投產。

  太陽能電池業務受終端需求延遲影響,產業鏈價格企穩回升。上半年,光伏終端需求延遲導致行業開工率普遍下調,太陽能電池市場價格同比下降30%左右。報告期內,公司太陽能電池及組件業務實現銷量7.75GW,同比增長33.75%,實現銷售收入58.43 億元,同比增長0.22%。隨著行業需求逐步回暖,目前太陽能電池主流產品價格已較上半年低點提升10%以上。報告期內,公司眉山一期7.5GW 高效太陽能電池項目已投產,可兼容生產21X 及以下所有尺寸電池產品。同時,公司啟動了眉山二期7.5GW 及金堂一期7.5GW 高效太陽能電池項目,預計2021 年內投產,屆時公司太陽能電池產能規模將超過40GW。

  上調盈利預測,維持“買入”評級:公司是國內農業、光伏雙龍頭,光伏多晶硅料和電池片雙龍頭成本優勢明顯。考慮到光伏裝機需求超預期及光伏產業鏈價格持續回暖,公司盈利能力有望大幅回升,我們上調公司盈利預測。暫不考慮定增帶來的股本攤薄,預計2020-2022 年公司歸母凈利潤分別為39.77、49.52 和63.30 億元(上調前分別為30.24、45.93 和57.23 億元),2020-2022 年對應EPS 分別為0.93、1.15 和1.48 元/股,目前股價對應2020-2022 年PE 分別為24 倍、19 倍和15 倍。維持“買入”評級。

  風險提示:全球光伏需求不達預期;電池片價格下跌超預期。

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