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貴研鉑業千股千評:Q2業績回歸正常 靜待鉑族價格上漲

時間:2020-08-22 17:38:34來源:網絡整理作者:佚名

  投資要點:

  2020 年中報業績符合預期。2020 年中報營業收入110 億元,同比+5.2%,歸母凈利潤2.17 億元,同比+94.7%,扣非后歸母凈利潤2.11 億元,同比+107.9%,其中Q2 單季度歸母凈利潤0.82 億元,環比-39%,同比+4%。經營活動產生的現金流量凈額3.53 億元,現金流狀況良好。合同負債9.4 億元,在手訂單依舊充足。

  2020 中報盈利同比高增長主要受益于汽車國五轉國六、公司鉑族一體化優勢以及鉑族金屬價格上漲。子公司報表層面,2020 中報昆明貴研催化劑盈利2980 萬元,2019 年中報同期為虧損1085 萬元,汽車國五轉國六明顯改善公司盈利能力。同時在鉑族金屬緊缺背景下,公司一體化優勢逐漸擴大,疊加鉑族、貴金屬價格上漲,子公司貴研資源(易門)盈利6039 萬元,2019 年中報為2168 萬元,資源回收盈利能力顯著增強。

  公司產能持續擴張。公司在建規模299 噸的前驅體材料產線,投產后年銷售額26.8 億元;2019 年11 月14 日公司規劃建設215 萬件國六汽車尾氣催化器,建設期1 年,建成后有望改善公司汽車催化器業務盈利情況。

  鉑價有望開啟上漲周期,公司年回收鉑族金屬10 金屬噸有望受益價格上漲。國五轉國六以及歐洲汽車排放標準升級將帶動單車鉑鈀銠用量快速提升,鉑鈀銠有望迎來持續緊缺,尤其價格底部的鉑有望迎來長周期上漲,鈀銠價格有望持續強勢。預計2020-2022 年鉑供需關系分別為-5.4 噸,-9.3 噸,-8.6 噸,鈀供需關系分別為-16.3 噸、-19.3 噸、-14.3噸,銠供需關系分別為-2 噸、-3.4 噸、-5.7 噸。

  上調2020 年盈利預測,維持2021-2022 年盈利預測,維持買入評級。上調2020 年鉑價預測為980 美元/盎司(原預測900 美元/盎司)、維持2021-2022 年鉑均價預測分別為1150 美元/盎司、1300 美元/盎司,預計2020-2022 年全球鈀均價分別為2200 美元/盎司、2200 美元/盎司、1900 美元/盎司,我們上調2020 年公司歸母凈利潤為3.8 億元(原預測3.46 億元)、維持2021-2022 年盈利預測分別為4.55 億元、5.53 億元,對應PE 分別為28 倍、24 倍、20 倍,公司作為鉑族金屬產品龍頭,未來將顯著受益鉑族金屬價格的持續上漲,同時汽車催化器和貴金屬前驅體業務持續擴張也將帶動公司業績持續增長,維持買入評級。

  風險提示:鈀銠價格暴跌。

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