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中材科技2020中報點評:隔膜拓展順利 葉片、玻纖持續向好

時間:2020-08-24 17:37:53來源:網絡整理作者:佚名

  事項:

  8 月19 日公司發布2020 年中報,報告期內公司實現營業收入75.87 億元,同比增長25.07%;實現歸母凈利潤9.23 億元,同比增長40.87%;扣非后歸母凈利潤8.25 億,同比增長36.22%。公司業績符合預期。

  評論:

  2020 年二季度盈利6.81 億元,符合預期。2020 年上半年公司實現營業收入75.87 億元,同比增長25.07%;實現盈利9.23 億元,同比增長40.87%,對應EPS 為0.55 元/股;扣非后歸母凈利潤8.25 億,同比增長36.22%。其中Q2 公司實現營業收入46.98 億元,同比增長37.85%,環比增長62.62%;實現歸母凈利潤6.81 億元,同比增長55.39%,環比增長181%。疫情沖擊趨緩下,公司營收及盈利能力迅速修復,業績符合預期。

  濕法隔膜外銷打開,市場份額持續提升。2020 年上半年公司實現濕法隔膜銷售收入2.37 億元,其中外銷占比已迅速提升至15%以上,國內戰略客戶份額穩定在40%以上。其中韓國部分客戶已實現了批量供貨,日本客戶合作順利,而國內市場繼續維持2019 年以來的良好的局面,與寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等都形成良好的供貨關系。公司目前已形成湖南中鋰(控股60%)以及中材鋰膜兩大濕法鋰膜業務平臺。同時公司加速中材鋰膜二期以及湖南中鋰產能項目擴張建設。7um 濕法隔膜在行業率先實現量產量銷, 中短期將進一步引領市場; 5um 濕法隔膜已開發成功。預計隨著公司良品率的持續提升,以及客戶的持續開拓,公司隔膜業務有望實現快速放量,貢獻公司盈利,成為公司業務全新亮點。

  葉片產能不斷優化,盈利能力顯著提升。上半年公司實現葉片銷售4588MW,實現銷售收入32.70 億元,同比增長66.12%,其中毛利率提升3.93 個百分點至23.05%;實現凈利潤3.2 億元,同比增長77.78%。公司通過技術創新,不斷推動葉片大型化,以及優化工藝流程時間。在未有較大新增產能的基礎上,實現了產能的擴張,以及盈利能力的顯著提升。隨著海上風電的發展以及陸上風電平價化,公司葉片盈利能力有望再邁新臺階。

  優化玻纖供給,實現量利齊升。受疫情以及產能過剩影響,玻纖價格整體承壓。

  公司前瞻性的調整產品供給結構,增加風電玻纖以及短玻纖供給,實現了產銷平衡,并實現了部分庫存的消化。上半年公司玻纖業務實現銷售45.6 萬噸,同比增長8.83%;實現收入29.6 億元,同比增長6.09%;實現盈利4.8 億元,同比增長23.08%。預計隨著泰玻產能結構的調整以及成本的控制,盈利能力有望持續提升。

  維持公司盈利預測,維持“強推”評級。維持公司2020-2022 年盈利預測18.60億/20.79 億/23.01 億,由于鋰電隔膜業務拓展順利,公司有望逐步邁入新能源汽車賽道,上調公司目標估值至2020 年25 倍,對應目標價27.75 元/股。

  風險提示:玻纖供給大幅增加,隔膜業務拓展不及預期。

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