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6.10燃料油期貨行情分析:船用油市場疲軟 高硫燃料油上行空間有限

時間:2020-06-10 09:12:51來源:網絡整理作者:佚名

  一 、期貨市場行情回顧

  自OPEC+減產以來,全球產油國正竭盡全力維護原油市場,低油價環境下,以美國、加拿大為首的非OPEC國家也處于大規模被動減產行列之中,原油供給方面已經做出了歷史性的減產努力,此外隨著全球各國放松疫情管制措施,原油需求或進一步回升之中。船用燃料油作為原油下游成品之一,卻面臨著尷尬的市場境遇,雖然油價近期不斷上漲,布倫特從最低15.98美金上行至40美金,漲幅高達2倍多,但國內燃料油價格僅僅從最低點1361元上漲至1720元,漲幅遠不及原油。而造成原油與燃料油分化的主要原因還是全球貿易問題,船用燃料油下游市場多為集裝箱、干散貨以及油輪運輸業,在全球疫情仍未見到明顯拐點前,船用油貿易量仍不景氣,但至暗時刻似乎已過。

  二、EIA原油庫存與汽油庫存仍在高位

  5月油價大幅反彈,市場預期是OPEC+減產能夠使得供應方面有所壓縮,庫存有望不再增長,但實際上美國煉廠開工率仍在72%左右徘徊,EIA原油與汽油庫存均處于歷史高位,美國持續收儲對商業庫存累積速率下降有一定幫助。但仍不是長久之計。我們也有看到美國原油出口量正持續下降,對全球其他地區原油供需平衡有所幫助。按照汽油庫存季節性需求來看,汽油消化速度最快的仍是7、8兩個月,如果在三季度初汽油庫存不能大幅下降,則煉廠開工率很難得到提升,屆時市場預期的原油去庫可能再次變成原油累庫。但這可能僅僅是美洲地區的原油供需情況,畢竟OPEC+減產之后,全球其他各國原油需求已經大幅回升,OECD庫存已經開始去化。但美國由于國內疫情仍然處于高增長階段,疊加國內矛盾嚴重,EIA庫存去化仍需要時間。

  三 、活躍鉆機數驟降,被動式減產規模擴大

  通常原油價格變化會影響活躍鉆機數,而活躍鉆機持下降帶來的是美國原油產量減少,鉆機數一旦上升,則預示著美國原油產量可能再次增長。以2015年原油大跌為例,活躍鉆機數下降速率最高為8%,一旦油價回升至40美金/桶以上,鉆機數下降反升。而今年原油市場大跌眼鏡,活躍鉆機數下降速率最高至12%,五月底鉆機下降速率跌至5%,但仍然足以遏制住美國原油產量上升,需要警惕的是如果油價一直回升,則OPEC+減產所帶來的勝利果實將依然會被美國頁巖油所侵蝕,相反如果讓油價維持在40美金/桶以下更長一些時間,將美國一部分小型頁巖油商淘汰,則未來油價上漲的空間將會更大,對燃料油市場而言也會大幅提振。

  四 、OPEC+同意延長減產協議至7月底

  OPEC確認,當前減產協議延長至7月底,在5-6月未能完成減產目標的產油國將在7-9月做出補償,下一次OPEC大會將在2020年11月30日舉行,減產協議中,OPEC國家減產份額為608.4萬桶/日,非OPEC國家減產份額為361.6萬桶/日,沙特、阿聯酋、阿曼7月將額外自愿減產120萬桶/日。

  總體來來看, OPEC延長減產協議一個月在市場預期之內,未能嚴格執行減產協議的國家將在7-9月做出補償,如果后期所有OPEC+都能嚴格執行,預計原油庫存會持續下滑,供需失衡有望得到快速修復。目前歐洲地區疫情已經得到遏制,處于復工復產前期,原油需求持續回升,但最不確定的仍是美國,美國是全球第一大原油消費國,煉廠開工率遲遲不能提升,對油價仍有所壓制,目前布倫特原油與WTI原油均面臨的是前期跳空缺口壓力,不能僅僅依靠OPEC減產來推升油價,而是需要全球原油需求徹底回暖,才有可能讓油價沖破前期缺口壓力。但南美洲目前處于冬季,巴西、秘魯等國每日確診數量急劇暴增,謹防疫情二次來襲對油價的沖擊。

  五、 高低硫價差逐步縮窄,高硫燃油性價比偏低

  5月新加坡燃料油價格震蕩小漲,但市場基本面依舊疲軟。因套利價差收窄、運費高企以及船燃市場需求疲軟因素影響,5月抵達新加坡的低硫燃料油套利船貨量繼續減少,但由于新加坡庫存高企,市場供應依舊充足。而全球疫情影響下,航運活動受到較大程度地壓制,船用油終端消費需求仍維持低迷態勢。低硫方面,新加坡與鹿特丹含硫 0.5%船用燃料駁船貨的價差收窄,導致歐美至亞洲的套利船貨數量在減少。此外,因運費高企,以及3月和4月亞洲低硫船用市場相對疲弱,5月抵達新加坡的低硫燃料油套利船貨少于4月,約250-300萬噸左右。高硫方面,高硫燃料油套利貨供應也在減少,但需求下降速度,超過了供應減少的速度,高硫燃料油市場呈現供應過剩局面。

  低硫燃料油供應增加使得高低硫價差大幅縮窄,2019年價差最高曾達到400美金/噸,而目前約為70美金/噸,因此市場更傾向于購買低硫燃油而非高硫燃油,如果高低硫價差不能高于200美金/噸,則安裝脫硫塔將毫無性價比。此外由于OPEC+減產,油運市場運價指數大跌,造成國內燃油走勢疲軟,受疫情影響,航運市場中集裝箱及干散貨市場均不景氣,運價指數位于低位震蕩,對船用燃料油需求偏空。高硫燃料油上漲空間有限。

  六、 新加坡燃料油庫存小幅增長,高于過去均值水平

  庫存方面:5月新加坡燃料油庫存呈先漲后跌走勢,整體運行區間在2400-2600萬桶, 截止5月28日當周,新加坡燃料油庫存連續上漲三周后小幅回落至2560萬桶,環比增長15.31%,同比增長17.48%,當前新加坡庫存水平明顯高于5年均值,因運費等因素的影響, 5月抵達新加坡的套利船貨供應量稍有減少,但由于終端船用油需求不佳,新加坡燃料油庫存依舊面臨累庫壓力。

  需求方面,新加坡海事及港務管理局(MPA)公布的最新數據顯示,2020年4月新加坡船用油銷量為 411.4萬噸,環比下降4.83%,同比亦增加10.82%。在全球疫情之下,航運活動受到較大程度地壓制,終端實際需求的疲弱要比銷量數據反映得更明顯。據MPA數據顯示新加坡 4月份到港加油船次降幅達到 10%,遠大于船供油量的降幅,受原油端影響船燃價格位于極低位,由此刺激船東大幅增加單次加油量,故而對銷量數據有所支撐。5 月市場基本面依舊疲軟,預計船用油銷量將持續低迷。

  七 、 干散貨市場疲軟、集裝箱運價指數維持增長

  由于疫情在世界范圍內持續蔓延,截至2020年5月底,確診人數接近600萬,雖然疫情傳播速度在歐美國家逐步放緩,部分國家也已制定初步恢復計劃,但與此同時,印度、俄羅斯、巴西等新興市場國家的疫情傳播情況不容樂觀,世界貿易體系依舊面臨阻礙。本月中國出口集裝箱運輸市場不容樂觀,多條遠洋航線運價走低,綜合指數下跌。5月,上海航運交易所發布的中國出口集裝箱綜合運價指數平均值為837.74點,較上月平均下跌5.0%;由于臨近月底,歐美國家疫情傳播趨于平穩,部分國家開始恢復經營活動,帶動即期市場訂艙價格走高,反映即期市場的上海出口集裝箱綜合運價上漲,5月平均值為860.77點,較上月平均上漲0.6%。

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