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數據港:看好后續收入及利潤端的釋放

時間:2019-12-06 23:37:44來源:網絡整理作者:佚名
  事項:

  近日,公司收到阿里巴巴建設數據中心的意向函,與公司合作建設HB41、HB33、GH13、JN13 四個數據中心,此為18 年5 月約定的各項目需求意向函基礎上的新增量。此批數據中心預計自開工之日內18 個月內交付,預計10 年運營期內數據中心服務費(不含電力)總金額約24.4 億元。

  評論:

  再獲大單,運營規模進一步增大

  本次24.4 億收入的訂單,在價格與前次一致的情況下,我們測算新增的機柜數在4000~5000 個之間。在此之前,公司在手訂單對應2020 年底的總運營機柜數在3 萬個左右,意味運營規模和能力增長了13%~17%。此批次數據中心若于明年開始投入建設,預計2021 年底全部交付,保證了公司收入規模在2022 至2023 年的成長性,公司業務持續快速增長期進一步拉長。

  帶來一定收入彈性的同時,建設資金壓力也進一步增加

  在此批次數據中心投入運營后,24.4 億的收入分10 年收取,每年給公司收入規模增加2.44 億元。根據我們之前的測算,屆時公司在運營的數據中心收入規模在16~19 億間,彈性在14%上下。

  目前,公司承接并正在建設大量的阿里數據中心建設項目,資金壓力較大,三季度財務費用增加到了歷史最高的8.68%(去年同期3.36%),近兩年的項目密集建設期預計會持續帶來財務壓力。

  而隨著大量數據中心于2020/2021 年集中交付并運營,收入有望實現快速增長,將逐步緩解資金壓力,屆時利潤彈性將較大。

  看好后續收入及利潤端的釋放,維持“增持”評級

  隨著2019~2020 年建設項目的逐步交付,經過1~2 年的上電率爬坡,我們預計公司2019~2021 年的收入增速為6.5%/38.7%/33.8%,EBITDA 為4.20/6.63/9.68 億元,凈利潤為1.48/2.02/3.21 億元,后續利潤彈性較大。目前2019~2021年EV/EBITDA 倍數分別為23/15/10 倍,目前估值較低,維持“增持”評級。

  風險提示:公司項目建設速度不達預期風險;公司現金流緊張風險;上電率不達預期風險。(國信證券

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