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拓邦股份:近期多次回購 彰顯發展信心

時間:2020-02-07 21:56:29來源:網絡整理作者:佚名
    事件

    公司擬使用自有資金或自籌資金以集中競價交易方式回購公司股份,回購總額不低于人民幣2,000 萬元(含)且不超過人民幣4,000 萬元(含),回購價格不超過人民幣7.00 元/股(含)。

    簡評

    1、公司近期多次回購,彰顯發展信心。

    2018 年11 月29 日,公司披露了《回購股份報告書》,截至2019年5 月16 日,公司以集中競價交易方式回購股份總數為11,258,320 股,占公司總股本的比例為1.10%,成交總金額為59,999,968.88 元(不含手續費),折合均價5.34 元/股。本次公司再次發布回購公告,彰顯了公司對自身的發展信心。

    2、公司系智能控制器龍頭,2019 年毛利率企穩回升。

    公司年產1 億套以上智能控制器,2019 年上半年,智能控制器業務收入14.17 億元,占比總收入80.76%,收入規模在國內智能控制器廠家中居前。2019H1,公司智能控制器業務毛利率21.78%,同比提升2pct。實際上,2018 年公司智能控制器業務毛利率大幅下滑4pct,主要原因是上游元器件漲價,如電容電阻等。隨著上述原材料價格的回落,公司毛利率在2019 年企穩回升。目前,公司智能控制器毛利率尚未恢復到2017 年23.52%的水平,主要是因為產品結構有所調整,以及惠州、越南新生產基地投產折舊提升。因此,我們認為公司未來的毛利率還有一定的提升空間。

    3、公司智能控制器業務2020 年有望提速。

    2019H1,公司智能控制器業務收入增長13.27%,增速較前幾年明顯放緩,我們認為主要原因:一是受宏觀經濟影響,公司部分中小型客戶訂單下滑以及燃氣產品下滑;二是2018 年三季度國外客戶存在突擊采購規避關稅情況,當時基數較高。對此,公司在2019 年開始調整經營策略,加大新產品研發與拓展,注重大客戶拓展,目前除TTI 之外,伊萊克斯等客戶也取得突破。

    2019 年1-12 月,國內房屋新開工面積累計同比增長8.5%,竣工面積累計同比增長2.6%,觸底反彈,房地產投資呈現由新開工向竣工轉移趨勢。對此,公司作為家電智能控制器龍頭,有望受益。因此,我們預計公司智能控制器業務有望在2020 年起再次提速。

    4、盈利預測與評級:我們預計公司2019-2021 年營收分別為40.24 億元、51.28 億元、64.79 億元,歸母凈利潤分別為3.12 億元、3.34 億元、4.59 億元,EPS 分別為0.31 元、0.33 元、0.45 元,對應PE 分別為17X、15X、11X。

    需要特別說明的是:2019 年,公司參股公司德方納米上市給公司帶來投資收益約8000 萬元,雖然增厚利潤,但實際上也導致2020 年公司報表呈現的歸母凈利潤增速僅7%,如果扣除上述投資收益影響,則公司2020 年扣非歸母凈利潤的增速預計40%左右。因此,我們建議投資者重點關注公司的扣非凈利潤,給予“買入”評級。

    風險提示:智能控制器需求不及預期;上游原材料價格上漲;公司市場份額下滑;電機及電池業務低于預期等。(中信建投)

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