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丸美股份:短期受益渠道增長紅利 長期看多層次品牌構建

時間:2020-02-25 22:06:19來源:網絡整理作者:佚名
    公司概況:聚焦眼部護理,打造差異化競爭優勢。丸美專注眼部護理研究與開發近20 年,占據國內眼部護理龍頭地位。目前公司旗下擁有丸美、春紀和戀火三大品牌,主品牌丸美定位三四線城市的中高端消費人群。2011-2018 年公司營收/ 扣非凈利CAGR 分別為14.4%/ 11.3%,整體業績增長穩健。

    護城河:品牌效應突出,盈利能力及周轉水平行業領先。品牌:主品牌持續升級,丸美東京系列推新放量,新品牌創新變革有望貢獻增量。產品:全品類布局,穩占眼部護膚細分領域優勢,積極推進極致大單品彈力蛋白眼精華的更新迭代。渠道:終點網點布局完善,深耕低線市場。盈利能力&周轉水平:高毛利、高占比的眼部產品拉動整體毛利率高達68%,加之期間費用率低于行業平均水平,使公司凈利率持續處于高位達26%。公司經銷占比為88%,經銷商先款后貨的模式使公司擁有充沛的現金流,周轉水平行業領先。

    未來看點:短期受益渠道增長紅利,長期看多層次品牌構建。短期:線下建立多層級網絡和渠道下沉;線上擁抱新TP,加大新媒體營銷力度,推進爆款打造力,渠道增長動力強。中期:眼部護理市場前景廣闊,公司作為國內眼部護理龍頭,將最先受益賽道高增長紅利并搶占市場份額。長期:外延并購打造品牌矩陣&拓品類預期,向多品牌綜合型美妝集團發展。

    投資建議:預計公司2019-2021 年營收分別為18.58 億/21.90 億/26.83億,歸母凈利潤分別為5.29 億/6.13 億/7.36 億,對應PE 分別為59倍/51 倍/42 倍。給予“買入”評級。

    風險提示:市場競爭加劇;多品牌布局不達預期;渠道增長不及預期;電商獲客成本提升。(東北證券

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