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寧波高發:電子檔加速提升 提振業績值得期待

時間:2020-03-03 22:34:43來源:網絡整理作者:佚名
    寧波高發成立于1999年,是一家專業從事汽車操縱控制產品設計、開發、制造及經營為一體的高新技術企業。公司產品涵蓋變速操縱控制系統、電子油門踏板、汽車拉索等系列產品。

    公司建有省級研發中心,工程技術人員120余人,擁有150多項專利技術,在機電一體操縱技術上處于國內領先地位。

    2015年,公司于上海證券交易所上市;2017年定增募集資金用于電子換擋及其他項目儲備。

    內生性增長一:新客戶拓展順利,配套爆款車型

    公司原有客戶吉利、長城等核心自主品牌,換擋產品迎來升級。吉利博越(2020款),智聯型搭載1.8TD+7DCT共計兩款車型,售價12.98萬元,搭載電子換擋器;長城F7較H6配置有所提升,也搭載電子換擋器。

    捷途是奇瑞打造的全新子品牌,上市后銷量不斷增長,2019年8月~12月以來奇瑞捷途x70銷量破萬輛;長城哈弗F7上市以來銷量也基本穩定在1萬輛上下。

    長城哈弗系列和奇瑞捷途系列均為公司配套換擋控制器的新客戶,新客戶配套爆款車型有望拉動公司核心產品銷量高增長。

    電子油門踏板總成主要由油門踏板、踏板位置傳感器、ECU(電控單元)、數據總線、電動機和節氣門機構組成。

    與傳統油門踏板相比,電子油門踏板能夠精確控制發動機噴油量、進氣量,提高發動機燃燒效率,從而降低油耗、減少污染物排放。隨著生產成本的逐步降低將會持續擴大,正在逐步替代傳統拉線式油門踏板。

    從2013年開始,公司電子油門踏板進入快速發展階段,收入規模從0.4億提升到1.7億元,年復合增速32%。毛利率再新品階段較高,穩定供貨后保持在28%上下。

    公司電子油門踏板銷量提升明顯,2013年銷量61萬臺,到2018年銷量達364萬臺,年復合增速43% 。

    投資建議與盈利預測

    電子檔加速提升,提振業績值得期待。公司核心產品聚焦換擋控制器、電子油門踏板和拉索三大類別。未來三年公司第一大核心產品換擋控制器迎來產品升級,有望加速滲透,其單車價值相較自動檔和手動檔顯著提升。

    新客戶開拓順利,市場份額有望提升。公司扎實主業,厚積薄發,在車市下行期新進入長城、長安、比亞迪等核心產品配套,預計從2019年Q4逐步放量,奠定業績增長基礎。從中長期來看,公司追求極致的成本管控,與競爭對手表現出極強的競爭力,已基本覆蓋大部分自主品牌,我們認為公司有潛力突破更多合資品牌配套,進一步打開成長空間。

    我們預計公司2020年、2021年營業收入分別為10億元、16億元,歸母凈利潤分別為1.85億元、3億元,對應目前估值分別為 20倍、12倍,維持“買入” 評級。

    風險提示

    核心客戶銷量持續下滑;

    新增配套車型銷量不達預期;

    原材料價格大幅上漲。(太平洋證券)

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