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金禾實業:新建項目持續推進 長期成長動力十足

時間:2020-03-14 00:19:00來源:網絡整理作者:佚名
      事件描述

      公司發布2019 年年度報告,全年實現營業收入39.7 億元,同比下降3.9%;實現歸屬凈利潤8.1 億元,同比下降11.3%。公司Q4 單季實現營業收入9.8億元,同比增長24.1%,環比下降3.8%;實現歸屬凈利潤2.0 億元,同比增長25.6%,環比下降5.6%。公司擬每10 股派發現金紅利5.4 元(含稅)。

      事件評論

      食品添加劑收入、毛利占比持續提高。盡管2019 年麥芽酚、三氯蔗糖等產品價格同比下滑,但安賽蜜價格上行,且公司行業地位穩固,產銷量不斷增長。全年公司精細化工銷量達到2.2 萬噸,同比增長16.1%。食品添加劑板塊2019 年實現收入18.5 億元,同比增長5.6%,實現毛利8.0 億元,同比增長6.3%,毛利率為43.0%,同比微增0.3 pct。2019 年食品添加劑板塊的收入和毛利整體占比分別達到46.6%和64.1%,同比上升4.2 pct 和9.2 pct。

      行業景氣下滑影響大宗化學品利潤。由于整體化工行業景氣下行,公司部分產品價格及銷量同比均有所下降。根據Wind 數據,2019 年公司主要產品三聚氰胺、硫酸、雙氧水、甲醛、硝酸及液氨的價格同比分別下降28.1%、29.4%、19.5%、20.6%、6.6%和7.2%。2019 年公司大宗化學品業務板塊實現營業收入15.5 億元,同比下降9.6%,實現毛利3.7 億元,同比下降32.5%,毛利率為24.1%,同比下降8.2 pct。疫情影響下2020Q1 化工產品價格仍然承壓,但有望在Q2 之后企穩。

      研發投入持續上升,財務費用率有所縮減。公司高度重視技術創新和研發投入,2019 年研發投入1.4 億元,占營業收入比例達到3.4%,同比提升0.5 pct,研發人員數量增加29.2%至434 人。由于利息收入和匯兌收益增加,公司財務費用率為-0.5%,同比縮減1.3 pct。此外公司銷售費用率和管理費用率各微增0.2 pct,主要由于營業收入有所下滑所致。

      新建項目持續推進,長期成長動力十足。2019 年公司新增的年產1500 噸三氯蔗糖項目已經投產,年產4 萬噸氯化亞砜、1 萬噸糠醛及生物質鍋爐熱電聯產項目順利建設。未來公司計劃投資建設的年產5000 噸三氯蔗糖、5000噸甲、乙基麥芽酚及定遠一期佳樂麝香、呋喃銨鹽等項目正在進行相關審批工作。隨著新項目的推進,公司業績有望持續穩步增長。

      維持“買入”評級。公司在安賽蜜、三氯蔗糖等領域具備顯著的成本優勢和穩固的行業地位,并積極發展香精香料等新產品,成長空間廣闊。預計公司2020-2022 年歸屬凈利潤分別為9.2、11.8、14.1 億元。

      風險提示: 1. 食品添加劑下游需求出現波動;2. 新增項目建設進度低于預期。(長江證券

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