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大盤企穩不會遠

時間:2020-03-23 22:55:19來源:網絡整理作者:佚名
  □金學偉   “我只是來賺點小錢,為什么要我見證歷史?”   這幾周全球股市確實是讓我們見證了歷史——從2月12日到本周,一個月內美股已經歷4次熔斷,跌幅達36%,連見多識廣的巴菲特都只能說“活久見”。   雖然同期A股也在下跌,但最大跌幅僅15%,遠小于美股跌幅。其中的原因是兩個市場同樣經歷了2008年金融危機,又在同一時間段一前一后見底,但隨后便分道揚鑣,A股于2015年6月見頂,美股則一直走到今年2月。所以,當美股開始暴跌時,A股其實相當于已從最高點下跌了42%。   近兩周A股跟跌主要有以下幾個原因:   一是創業板和科技股漲幅已大,其中半導體50ETF相比去年收盤價已上漲了68%。由于疫情對半導體全產業鏈會造成沖擊,所以近幾周,半導體、元器件等科技板塊的調整較猛烈,對市場人氣的打擊也比較大。   二是藍籌板塊。這個板塊從2017年起就處于“過度買入”和“過度持有”狀態。一個板塊或某類股票一旦進入這種狀態,如果好就是走勢牛皮,一旦壞就是導致集體賣出。2018年下半年藍籌板塊曾跟跌了一波,而正是這一波跟跌,使其過度持有狀態得到緩解,為大盤上漲提供了空間和動力。但到2019年下半年,這種過度持有狀態反而更甚,這一板塊新一輪的集體賣出,成為這兩周指數殺跌的重要動力。一旦它們的集體賣出行為告終或告一段落,大盤就會企穩。至于時間,我想不會太遠。因為這兩年上證指數客觀上已形成一個2500點-3100點的箱體。   上述兩個原因都是技術性的,更重要的是,疫情在全球蔓延以及美股的持續暴跌,已從根本上改變了人們對后市的預期。預期引導操作,這給市場帶來了較大調整壓力。   最值得說道的還是美股。在過去相當長的時間,主流言論界一直將美股視為成熟市場典范。但這一個月來先后4次熔斷,以及在下跌過程中的時而大幅高開,時而大幅低開,完全撕破了“成熟”的假象。   市場既然是人參與的,那么所有人性的優缺點它都會同時具備。某些所謂成熟的表現,只是環境和條件使然。環境和條件塑造了人的行為方式,形成某種觀念,反過來又進一步強化這種市場環境,形成一個不斷強化的循環,直到它被打破。   這一個月來美股的表現也與機構有關。雖然在一個散戶占多數的市場里,指數的波動很頻繁,有時甚至很劇烈,但這種波動仍是小級別的,頂多相當于5級、6級地震。如果將時間拉長來看,我們可以發現,這種頻繁的震蕩反而更容易導致股市原地踏步,延緩市場上漲速度,壓低它的上行高度。而在機構占主導的情況下,看上去震蕩是少了,市場是穩定了,但這種穩定源于機構群體行為方向的一致性,其實質就是將幾次小級別地震的能量累積成一次8級甚至9級地震。一旦震起來,破壞力十分巨大。   市場最怕的是群體行為方向的一致性,而機構是最容易行為一致的群體。這次美股十一年幾乎無調整的牛市,就與被動基金的不斷涌入以及群體一致的買入有極大關系。   正如很多有識之士指出的那樣,這次美股崩盤,疫情只是起到了導火索的作用,其宏觀經濟層面的原因則是2008年金融危機后,連續兩屆美國政府都采取了大水漫灌的放水政策和不合時宜的減稅政策。   按照經濟學理論,減稅和放水之后,企業流動性增加了,相應地,就可以擴大再生產,雇傭更多員工。但這種效應存在的前提是要有一個“無限市場”的存在,任你生產多少產品,提供多少服務,都能銷出去。反之,如果企業面對的是一個飽和的市場,那么,因減稅和放水之后多出來的流動性就會走另一條路徑,諸如回購股票,以提高每股稅后利潤,驅動股價進一步上漲,拿更多的年終獎勵和期權回報。股市,無形中就會虛高。   因此,在宏觀政策方面,我更欣賞中國政府的定向政策——定向降準,定向減稅,定向降息。因為結構性問題只能用結構性方法來解決,大水漫灌似的放水和一刀切的減稅,最后導致的一定是資產的劣質化。   怎么來的,還是要怎么回去。如果中美兩市最終會同步,那么,有三個時間節點就很重要:核心是2013年,上證指數見1849點。之前是2012年,國證A指見底;之后是2014年,上證50指數見底。這3個年份道瓊斯指數的最高點分別是18103點、16588點、13661點,平均16117點。這就是美股要回補的點位。

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