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艾華集團(603989)公司點評:利潤單季新高拐點明確 客戶突破啟動新成長周期

時間:2020-01-30 21:46:27來源:網絡整理作者:佚名

  事件:公司發布業績快報,2019 年實現收入22.48 億元,同比增長3.79%;凈利潤3.31 億元,同比增長10.68%;扣非凈利潤2.8 億元,同比增長5.83%;其中Q4 單季收入6.27 億元,同比增長11.76%;凈利潤1.14 億元,同比增長54.1%;扣非凈利潤1.02 億元,同比增長75.86%。

  利潤率持續改善,疊加需求回暖推動利潤創新高:2019 年Q3 元器件庫存周期接近尾聲,Q4 產業鏈拉貨逐漸積極,帶動公司收入恢復增長,迎來拐點。

  對于公司而言,利潤率提升趨勢更為重要,從Q4 單季度數據來看,凈利率達到18.2%,環比Q3 增長3.3pct,我們預計,一方面是稼動率提升所致,另外更重要的是產品結構改善、原材料自給率提高后,帶動成本持續下降,進而推動利潤率持續改善。展望未來,照明市場有望企穩,消費電子受益于換機潮及快充功率持續提升,增速有望恢復,同時在電源等高端領域不斷突破,2020年有望迎來業績大年。

  中高端產品與客戶端雙突破,新一輪成長周期今朝啟:鋁電解電容屬于基礎元器件,目前在高端市場依然是日系企業主導,在強調自主可控以及下游終端崛起的大背景下,國產替代需求強烈。而公司固態電容(18 年收入增長近30%)、MLPC 等高端產品已批量量產,中高端市場突破之勢已現,未來有望逐步替代日系。對比來看,雖日系廠商市占率超過5 成,但其主要工廠在本土,成本端劣勢明顯,近年來盈利壓力凸顯,逐步向通訊、工業、汽車等高端領域收縮,以穩住盈利能力,產業轉移給國內龍頭帶來大的成長空間。公司二期項目有望2020 年下半年有望貢獻增量,未來在通訊、工業等領域進一步滲透值得期待。

  就具體下游而言,消費電子領域,受益于手機充電器快充功率持續提升(2018年旗艦機型主要集中在20-30W,2019 年下半年新旗艦機型主要集中在40-60W),單機ASP 提升幅度明顯,同時公司在客戶端陸續完成了大客戶直采工作,量價齊升趨勢明顯;工業領域,受益于自主可控意識加強,2020 年在大客戶處有望完成突破;照明領域,低位企穩,后續有望逐步回升,共同驅動公司迎來新一輪成長周期。

  打造全新智能化工廠,持續強化核心競爭力。公司擁有上游核心設備設計能力,其5 廠新擴產能按照最新自動化標準建設,滿產人員配置不到300 人,對應人均產出較目前翻倍以上增長,轉債募投新工廠按此標準設計,預計19 年底前后有望投產,屆時收入增長的同時人工成本有望降低,盈利能力中樞有望抬升,這點在2019 年已經逐步得到驗證,后續依然有進一步提升空間。

  投資建議:毛利率改善與需求回暖共振驅動利潤創歷史新高,2020 年客戶拓展有望迎來業績大年,根據公司業績預告及客戶拓展帶來的成長預期,我們上調公司2019/20/21 年凈利潤至3.31/4.37/5.37 億元(前次預測為2019/20/21年凈利潤3.07/4.18/5.19 億元), EPS 為0.85/1.12/1.38 元, 增速為10.7%/32.1%/22.9%,“買入”評級。

  風險提示:產能釋放進度低預期,高端市場拓展力度低預期。

  南方財富網微信號:南方財富網

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