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岳云霞:拉美結構性調整與中企投資機遇

時間:2020-01-30 12:23:39來源:網絡整理作者:佚名
  文/中國社會科學院拉丁美洲研究所經濟研究室主任、研究員岳云霞

  拉美是中國企業海外投資的第二大目的地,中企在該市場已形成特有的經營范式,并取得良好投資回報。在當前經濟困難和政治周期的雙重條件下,拉美地區正在經歷的新一輪結構性調整為中企進一步開拓拉美市場提供了機遇。但因現有調整未觸及制度革新,中企仍面臨固有挑戰。中企應實施更具當地化策略,提高對拉投資效率。

  中企出海的拉美范式

  早在20世紀80年代,中國企業就開啟了對拉美地區的零星投資,伴隨2003年以來中企“走出去”的整體提升,中國對拉投資存量出現了年均37.2%的快速增長。據商務部統計,截至2018年底,中國在拉美地區的投資存量為4068億美元,占中國對外直接投資存量的20.5%。拉美成為繼亞洲之后中國對外投資的第二大目的地,而中國則是歐、美之外拉美外資的第三大來源地。目前,中資在拉美設立的境外企業已經超過2500家,占到了中國境外企業總量的6%,遍及英屬維爾京群島、開曼群島、巴西、墨西哥、秘魯、智利、厄瓜多爾、委內瑞拉、阿根廷等32個拉美地區經濟體。

  中企在拉美的投資中,適應當地市場環境需要,形成了較為明顯的地區性特色。但是,相對于美歐在地區的長期經營,中國進入拉美市場的時間較晚,市場優勢主要集中于中國具有資本、技術、成本或標準等相對優勢的領域,以六類產品和產能投資為重點。

  第一類是農礦業等拉美優勢產業的投入品,如農業所用的農藥和農機設備以及石油設備等,拉美是中國相關產品出口和投資的重點地區,中化國際(600500,股吧)、中石油和中海油等企業在地區形成了規模投資。

  第二類是礦業、港口等資本投入較大的部門,中國五礦、首鋼、天齊鋰業(002466,股吧)等企業集合資本與產能優勢,形成地區投資。

  第三類是中國優勢制成品,如消費電子類產品和醫用設備等,由于中拉收入水平相近,對產品的質量和價格需求相似,中國產品和技術在拉美占據了較大的市場份額,華為、格力、邁瑞等中國企業已成功進入拉美市場。

  第四類是美歐標準未滲入的新興行業,如特高壓直流輸送、新能源汽車、共享經濟領域等,中國產品和產能在拉美具有一定的技術領先性,國電、比亞迪(002594,股吧)、金風、滴滴等企業成為行業標準和市場準入規則的推動者,拉美也因此成為重要的全球示范市場。

  第五類是中國模式具有特殊適應性的市場,如基礎設施項目和大型機電設備等,中國通過兩優貸款或融資租賃等方式,為拉美買方提供融資支持或墊資建設,因而確保了市場占有率,形成了互利共贏的合作,徐工、三一重工(600031,股吧)等企業借此進入拉美。

  第六類是以“互聯網+”為特點的業態,充分利用線上線下貿易、投資和物流相融合的優勢,有效縮短了中拉之間物理距離,最大化農副產品的遠距離出口收益,具有較強的拉美市場適應性,從而成為中國企業投資的新興領域。

  整體而言,伴隨中企在拉美市場的長期耕耘,中拉間形成了一定的價值鏈分布,拉美已經成為中國資源、能源和中間產品的供應者、優勢產品和產能接受者、創新型技術和標準的實施者,是中企布局海外的重要目的地之一。

  困境思變中的拉美結構性調整

  在中企加速進入拉美的同時,地區市場環境正在發生變化。在近期的全球性經濟低迷中,拉美地區呈現出了“急降緩升”的增長軌跡,2013年以來一直是全球增速最緩慢的地區,阿根廷、巴西、委內瑞拉等國均出現了20世紀80年代債務危機以來最嚴重的經濟衰退。與此同時,拉美政治生態發生變化,右翼執政黨的影響力再度回升。在這一背景下,拉美重啟結構性調整,地區各國呈現出了多重協調共性。

  第一,私有化趨勢上升。近四年來,拉美地區右翼政黨執政國家數量明顯增多,經濟政策的“親市場化”調整隨之出現,地區多國加大私有化力度。以巴西為例,2016年以來,該國實施“投資伙伴計劃(PPI)”,通過協調和監督在基礎設施、能源生產與分配、公共衛生等領域的特許經營和私有化,促進經濟增長。2019年8月,巴西總統博索納羅在“官方日志”上公布了計劃實施私有化的17家國有企業的名單,包括巴西造幣廠、巴西彩票公司、阿雷格里港城市軌道交通公司、國家電力公司、巴西郵政、巴西聯邦數據處理服務局、巴西國家電信公司等。同期,巴西經濟部長還表示將啟動巴西國家石油公司的私有化研究。

  第二,開放舉措加大。拉美各國都在努力提升本國對外資的吸引力,并為之實施多種開放措施:一是以立法形式保障外國投資者經營環境,如秘魯設有《法律穩定協議》,為簽署該項協議的企業提供10年或在特許權有效期內的保障,確保國家法律、所得稅、勞工合同、促進出口、自由使用外幣和自由匯出紅利和股利等穩定制度。又如拉美多國加入《專利合作條約》,巴西、智利、哥倫比亞、哥斯達黎加、危地馬拉、洪都拉斯、墨西哥、尼加拉瓜、巴拿馬和秘魯等國還據此制定國內立法,提高對知識產權的保護。二是設立經濟特區,地區多國尋求以經濟特區來降低外資準入門檻,阿根廷、巴西、厄瓜多爾、薩爾瓦多、危地馬拉、墨西哥、巴拉圭、秘魯和烏拉圭近期都修訂了經濟特區戰略,在未來5年內或將建立或啟用20至30個新的經濟特區,為外資進入提供便利。三是出臺投資激勵措施,如拉美多國減免外企投資前的評估和設立費用,并加大技能培訓投資,為外企提供人力保障。在上述政策的作用下,拉美外資壁壘顯著下降,經濟合作與發展組織(OECD)的國際直接投資(FDI)限制指數顯示,阿根廷、智利、哥倫比亞和巴西等國已接近美國等發達國家水平。

  第三,一體化進程調整。2018年以來,拉美地區一體化整體趨弱的同時,出現局部夯實趨勢。南方共同市場近期同歐盟達成了簽署自貿協議的共識,與韓國、加拿大和新加坡開展了有效的自貿協定磋商,并提出貨幣一體化期待。太平洋(601099,股吧)聯盟取消了成員國之間92%的進口關稅,建立一體化的股票市場,并在區域內啟動了擴容程序,在區域外增大聯系國范圍。墨西哥已批準《美墨加貿易協定》,加大了與北美市場之間的產業整合。墨西哥、薩爾瓦多、危地馬拉和洪都拉斯則啟動了《中美洲全面經濟發展計劃》,以此確保跨國公司活動有助于該地區發展。

  第四,提升基礎設施建設。基礎設施薄弱以及缺乏5年以上長期融資的基礎設施是造成拉美生產率低下的重要原因。然而,地區各國政府多面臨著財政限制,難以使用公共財政資源擴大投資規模。近年來,拉美地區在基礎設施投資領域的投資缺口達到每年1500億美元,均需要依賴外部融資得以解決,包括中國交建(601800,股吧)、三峽集團等在內的全球基建類企業都已進入拉美市場,并參與當地建設。

  上述調整提升了拉美地區對外資的吸引力。“全球影響力投資網絡”數據顯示,流向拉美的投資正迅速超過其他市場。據拉美經委會統計,在全球投資低迷的環境下,拉美投資回報率仍高達6%左右,2018年其引資量同比增長13.2%,出現逆勢上揚。

  中企新機遇與老挑戰

  拉美的經濟結構轉型以需求拉動為特征,新增需求集中于三大領域:一是能源、道路等“硬件”投資需求;二是通信、互聯網等“軟件”投資需求;三是工業經濟升級需求。需求推動的市場擴大加之2013年以來經濟下行引發的資產縮水,使得拉美主要國家的優質資產定價已經重歸合理或較低水平,為境外資本進入提供了條件,有利于包括中企在內的跨國公司“進場”。具體而言,中企在拉美面臨五大部類的新機遇。

  一是能源、資源類產業。拉美此輪調整重拾自由化和私有化措施,石油和金屬礦產等部門均有涉及,中企在此類重資產部門擁有相對資本和技術優勢,有條件借機進入,確保自身在產業鏈上游的優勢。以鋰礦為例,阿根廷、智利和玻利維亞組成的“鋰三角”擁有全球72%的儲量,但產量僅占全球26.3%。天齊鋰業等中企能夠進一步加大對拉美投資,以此確保中國鋰產品可靠且多樣化的供應,并在電動汽車和蓄能系統等領域占據上游主導。

  二是農業。拉美擁有世界農業用地的16%、可再生水資源的35%、森林面積的23%和全球生物多樣性的50%,在包括農業、林業和漁業活動以及糧食、飲料和煙草生產的全球農業鏈中占據重要地位。當前市場開放的調整為中企進入農業領域提供機會。中企有條件和動機在農作物生產、動物產品、海產品、谷物和油料種子等部門加大投入,為參與全球農業鏈及確保自身糧食安全提供保障。

  三是基礎設施建設相關產業。在此輪調整中,拉美重視基礎設施,而中國企業在相關領域具有相對優勢。通過對關鍵基礎設施的投資,中企可以幫助拉美經濟提高生產力和競爭力,還可借助經貿合作區、自由貿易區、出口加工區和工業園區等模式,進入拉美清潔能源、新型建材、鋼鐵、交通、港口物流等領域。

  四是制造業。拉美在一體化方面的努力為區域內部深度整合創造了條件,也為地區加入歐洲、亞洲價值鏈提供了機會,有利于成員國之間在汽車等已有一定價值鏈合作的領域加深合作,并在制造業領域取得發展。這一調整下,汽車、電子、消費電氣、紡織等中國具有相對優勢的產業可以借助拉美一體化形成規模市場,深度融入地區和全球價值鏈。

  五是新興產業。拉美各國正在推動互聯網基礎設施的建設,在數字經濟、共享經濟等新興領域,中企在全球處于相對領先地位,將在下一代拉美中產消費者連接到互聯網方面發揮重要作用。同時,中國在移動支付方面的成功經驗,能夠為拉美提供解決金融可獲性的新方案,可以在互聯網金融等領域發揮更大作用。

  然而,拉美地區的現有結構性調整并未消除經濟社會發展的痼疾,而中企在開拓拉美市場中存在的既有困難也未能在當前調整中獲得解決,這使中企還面臨著多重挑戰。

  宏觀經濟風險。中短期內,拉美地區發展存在三大困境:一是增長困境,地區增長內源性動力始終缺乏,內部市場無法創造足夠需求推動經濟增長;二是區域經濟一體化困境,南美與中美和墨西哥地區的主要宏觀指標變化呈現“蹺蹺板”趨勢,使得兩大地區之間的分化加劇,加大了一體化的難度;三是經濟政策困境,地區多數國家未能形成逆周期性政策能力。由此,拉美處于多重結構性困難之中,經濟增長的脆弱性和波動性將延續,系統性風險仍在集聚。

  政治周期風險。2017至2019年是拉美大選的高峰期,地區多數國家進行政府換屆。拉美政壇有“清算”前政府的傳統,再加之大選后政黨博弈和政局變化,可能增加經濟和政策的不確定性。同時,21世紀以來民粹主義的回歸,對政治制度發生作用,容易導致群體割裂和政府短視,對政策的可持續性和營商環境的穩定性存在潛在沖擊。

  拉美法規體系產生潛在風險。拉美地區的整體法治狀況在全球居中等水平,存在局部領域的超前“立法”。在環保方面,拉美立法嚴格,資源類投資面臨項目審批周期長與變動大的風險。在勞動保護方面,拉美工會力量強大,普遍存在最低工資立法,社會保障水平較高,勞動力市場僵化且分化,企業用工風險和雇工難度較大。上述法規環境對企業的經營活動形成一定的隱性制約,增大了區內經營的潛在風險。

  拉美社會問題增加系統性風險。拉美是全球社會問題最突出的區域之一。首先,拉美貧富差距大,不同群體無法公平分享經濟增長成果,導致儲蓄率和消費均不足。其次,拉美治安較差,犯罪率高于世界平均水平,毒品相關犯罪高發。此外,拉美歷來社會運動頻發,厄瓜多爾、智利、玻利維亞、巴西、哥倫比亞、委內瑞拉、秘魯和阿根廷等拉美國家近期出現了大規模社會運動,均對正常的生產經營活動形成了沖擊。

  中企開拓拉美市場的固有困難。中企在拉美經營中形成了四類典型模式:一是以浙江小微企業為代表的“草根”模式,集中于商品批發和零售等產業,對市場變化反應敏感,盈利狀況良好,但企業普遍存在融資可獲性困難;二是以廣東規模以上企業為代表的模式,多為電子、電器類企業,具有一定的技術和產品優勢,市場適應性強,但是同質企業內部競爭激烈;三是以上海大型企業為代表的模式,企業擁有資本和產能優勢,但是受到拉美市場環境的影響;四是以福建企業為代表的模式,主要是電子配件生產商,追隨下游行業領先者進入拉美市場。拉美地區當前結構性調整并未觸及深層制度變革,無法消除上述四類企業的原有經營困難。

  行穩致遠的未來調整

  拉美結構性調整為中企進入該市場提供了新機遇,但是市場風險和挑戰并未消除,甚有擴大之勢。在此背景下,中企對拉美市場的開拓應更具耐心,應以長期運營的冷靜心態來應對拉美市場的短期波動,并要注意我對拉策略的適當調整。

  一是調整項目推動節奏,降低短期極端風險。中企對拉戰略應著眼長遠,在與當地政府保持良好溝通的背景下,避免依賴政府力量。為了應對政府更迭后可能的項目變動風險,中企對拉戰略應當展現出相應的靈活性,在保持合作的前提下,可以對項目進行適當調整,甚至適度縮減大項目。

  二是加強第三方合作,適度分割部分項目交由地方企業實施。中企應積極與美洲開發銀行和拉美開發銀行等地區性金融機構開展實際項目合作,與地區性一體化機構以及區內各類機構加強對話。通過虛實結合的三方合作,增進拉美對中國企業的了解和信任,規避信息不對稱產生的誤解。

  三是深入了解中拉法律文化差異,破解法律文化瓶頸。針對拉美法律環境的復雜性,中企除了注重法律環境的前期調研和法律人才的培養外,應嚴格遵守東道國法律法規和政策規定,高度重視東道國法律,積極承擔相應的社會責任。在發生法律糾紛時,優先選擇拉美國家認可的國際商事仲裁,爭取更為公正的司法待遇。

  四是充分利用中國政府服務平臺功能。中國政府和各級地方政府為便利企業投資拉美提供了多項便利,如部分城市為企業考察拉美提供經費支持,上海等城市建立公共信息平臺,為企業提供拉美市場環境方面的及時信息。中企應充分利用此類公共資源,推動政府服務平臺的完善,并在此平臺下調解和消除內部競爭沖突,提高對拉投資效率。

  本文刊發于《清華金融評論》2019年12月刊,2019年12月5日出刊。

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